Il Qatar torna, ma più piccolo del 17%. E l’America si prende la scena – Articolo di Giacomo Prandelli

19 Giu Il Qatar torna, ma più piccolo del 17%. E l’America si prende la scena – Articolo di Giacomo Prandelli

Articolo di Giacomo Prandelli

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Introduzione di Maurizio Mazziero

Ci vorranno mesi per recuperare la produzione di GAS nel Qatar, che con nuovi impianti punta al raddoppio.

Molti operatori si stanno muovendo per acquistare capacità produttiva.

I carichi americani partono senza destinazione fissa, se vuoi la nave devi vincere l’asta.

Leggilo nell’articolo di Giacomo Prandelli.

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Cari mercanti,

QatarEnergy ha detto ai propri compratori cosa aspettarsi dal riavvio: 50% della capacità entro un mese dalla riapertura di Hormuz, 80% entro due. Le navi tornano a muoversi e il mercato festeggia.

Quello che i titoli non racconteranno è questo. Gli attacchi iraniani su Ras Laffan hanno danneggiato due interi treni di liquefazione. Significa 12,8 milioni di tonnellate l’anno, il 17% della capacità totale qatarina, fuori gioco per almeno tre o cinque anni. E mentre Doha annuncia il ritorno, tre dei più grandi trader al mondo (Gunvor, Trafigura e Vitol) comprano pozzi di shale negli Stati Uniti, noleggiano metaniere da Exxon e finanziano impianti di liquefazione galleggianti in Louisiana.

I titoli vedono finire una crisi. Il capitale vede iniziare un decennio.

I numeri non raccontano la stessa storia dei titoli

QatarEnergy si muoverà in fretta. Ma il problema non sono i treni intatti, sono i due che non torneranno. Prima della guerra il Qatar esportava circa 77 milioni di tonnellate, vicino al 18% dell’offerta mondiale. I treni 4 e 6 valgono 12,8 milioni e le riparazioni richiedono dai tre ai cinque anni. Anche all’80% ripristinato, il tetto reale del decennio è intorno ai 64 milioni di tonnellate, non 77.

Sopra quella base, Doha sta costruendo North Field East, South e West, altri 64 milioni di tonnellate. Una traiettoria verso 142 milioni entro il 2030, quasi il doppio dei livelli pre attacco. Il Qatar non torna nella vecchia sedia, sta correndo per raddoppiarla. Perché ogni fornitura persa a favore del GNL americano da qui al 2028 è quota che non riprenderà mai.

Perché il mercato lo sta leggendo male

Il mercato sta trattando il GNL come una storia di guerra. Sale quando Hormuz è sotto pressione, scende quando il cessate il fuoco regge. Ma i compratori che firmano adesso non reagiscono ai titoli del mese. Chiudono accordi da 20 o 27 anni, cioè stanno prezzando gli anni 2030. Una utility giapponese che blocca 27 anni di forniture fa una scommessa generazionale. La guerra è il catalizzatore, la vera mossa è la riprezzatura. E una riprezzatura scritta in contratti da 20 anni non si annulla perché cambia il ciclo di notizie.

Tutti stanno bloccando il GNL americano

I compratori hanno votato con la firma. Il Giappone ha passato quattro decenni a diversificare su tre pilastri. La guerra in Iran e un colpo al progetto Ichthys in Australia ne hanno messi sotto stress due in 14 giorni. L’unico che non ha tremato è stato il GNL americano. Tokyo ha firmato 27 anni di Qatar a febbraio, 20 anni di Malesia a giugno, e in 12 mesi ha aggiunto 7,5 milioni di tonnellate di contratti americani su Henry Hub.

Il gas qatarino e quello americano si vendono con logiche opposte. I contratti qatarini sono indicizzati al petrolio e il carico va dove dice Doha. I carichi americani sono prezzati sull’Henry Hub e partono senza destinazione fissa. Per un compratore è la differenza tra affittare alle condizioni del padrone di casa e avere un contratto che puoi rivendere, dirottare o coprire sui mercati finanziari.

E la domanda continua a crescere. L’India a maggio ha preso 900 mila tonnellate di GNL americano, otto volte i livelli pre guerra. La Germania ha bloccato 5,8 milioni di tonnellate di volumi americani e canadesi per oltre 20 anni. Exxon ha firmato il primo terminale di importazione del Sud Africa a Richards Bay. Compratori che due anni fa non erano nemmeno sulla mappa.

Negli Stati Uniti oggi ci sono 110 milioni di tonnellate di capacità operativa, 47 in costruzione e 42,5 oltre la decisione finale. Circa 200 milioni in arrivo, 2,5 volte la capacità qatarina pre guerra. Quella capacità non si smonta se lo spread si comprime per 90 giorni. È contrattualizzata, finanziata e già nel cemento sulla costa del Golfo.

Il riavvio si prenderà i titoli. Ma il Qatar torna definitivamente più piccolo, e il rimpiazzo è già costruito.

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