La prossima materia prima da 5 trilioni di dollari non ha pozzi, né tubi, né navi – Articolo di Giacomo Prandelli

07 Mag La prossima materia prima da 5 trilioni di dollari non ha pozzi, né tubi, né navi – Articolo di Giacomo Prandelli

Articolo di Giacomo Prandelli

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Introduzione di Maurizio Mazziero

Mentre prestiamo attenzione a ciò che avviene nel mondo del petrolio, le grandi case si preparano agli investimenti del futuro.

Non riguardano il barile, ma la potenza di calcolo. 

Non sono case petrolifere che giocano con gli elettroni per divertimento e Giacomo Prandelli in questo articolo ci spiega perché.

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Alla fine del 2023, se riuscivi a trovare un H100, il super chip di NVIDIA, lo pagavi tra 8 e 16 dollari l’ora. Alla fine del 2024 il mercato secondario aveva già fatto crollare il prezzo a 1 o 2 dollari. Oggi le piattaforme spot quotano l’H100 PCIe tra 1,40 e 2 dollari l’ora, mentre i grandi cloud stanno più vicini ai 2 o 4 dollari.

La curva forward su questo prezzo non è ancora visibile su uno schermo. Ma entro fine decennio sarà strutturata fino al 2029, e dall’altra parte di ogni biglietto ci saranno le stesse case che già muovono 7 milioni di barili al giorno.

Larry Fink lo ha messo nero su bianco. BlackRock, oggi a 14 trilioni di asset, più del PIL combinato di Giappone e Germania, si è posizionata come tranche senior del primo super ciclo mondiale di infrastrutture per il calcolo. Tra la partnership con Microsoft, MGX e GIP, e l’acquisizione di Global Infrastructure Partners, controlla ormai l’impalcatura finanziaria del calcolo AI nel prossimo decennio.

Quando 14 trilioni smettono di chiedere e iniziano a costruire

BlackRock qui non è il visionario, è il revisore. È il momento in cui il foglio Excel si accorge di quello che il mercato stava già costruendo diciotto mesi prima. Nel settembre 2024 BlackRock, GIP, Microsoft e MGX hanno lanciato la partnership: 30 miliardi di equity con leva fino a 100 miliardi, dedicati a data center per l’AI e alla rete elettrica sotto di essi.

In parallelo, BlackRock ha pagato circa 12,5 miliardi per assorbire GIP, ereditando CyrusOne e un portafoglio di asset energetici che è di fatto il lato grid del calcolo.

Non sono soli. KKR ha messo oltre 30 miliardi su cinque piattaforme di data center in sei anni. Brookfield sta costruendo più di un gigawatt di capacità in Francia per 20 miliardi entro il 2030. Apollo finanzia un programma da 29 miliardi per i prossimi data center di Meta.

 

Aggiungi gli hyperscaler e i numeri smettono di essere astratti. Amazon, Microsoft, Google e Meta tracciano insieme tra 320 e 360 miliardi quest’anno. Stargate da sola vale 500 miliardi per almeno 10 gigawatt di capacità di calcolo.

Non investi mezzo trilione in una nuova asset class senza una via d’uscita. Servono indici, forward liquidi, futures su clearing per riciclare il rischio. BlackRock non sta prevedendo i futures sul calcolo. Li sta finanziando per farli esistere, perché non puoi piazzare 100 miliardi senza coperture.

Il calcolo è elettricità, non petrolio

C’è uno slogan che gira molto: “il calcolo è il nuovo petrolio”. È sbagliato sul punto che conta. Il petrolio si stocca. Puoi parcheggiare 100 milioni di barili al largo di Singapore e cavalcare il contango per mesi. Il calcolo no. Un H100 fermo in Oregon alle 11 non lo puoi vendere per le 12. La materia prima sottostante, il diritto di bruciare silicio ed elettroni nell’ora successiva, va a zero appena scocca l’orologio.

Questo rende il calcolo molto più simile all’elettricità che al rame. Le curve forward mostreranno backwardation violenta tra una generazione di chip e l’altra, perché ogni nuova generazione offre più potenza per watt e per dollaro. I prodotti day ahead e month ahead domineranno i volumi iniziali, come in ERCOT e Nord Pool.

Chi dovreste tenere d’occhio

 

Le case che da decenni dominano la materia prima non stoccabile più complessa al mondo, gas ed elettricità, sono Vitol, Trafigura, Mercuria e Gunvor. Vitol fattura 331 miliardi all’anno e gestisce circa 8 gigawatt di generazione. Trafigura ha chiuso il 2024 a 243 miliardi. Mercuria fa 128 miliardi, con il 65 percento fuori dal petrolio. Gunvor a 136 miliardi su 232 milioni di tonnellate.

Non sono case petrolifere che giocano con gli elettroni per divertimento. Hanno costruito una capacità completa sui flussi non stoccabili: dispacciamento orario, opzionalità, bilanciamento, contratti strutturati. Il calcolo è un dialetto di una lingua che parlano già fluentemente.

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